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【央视新闻客户端】
马年春节假期结束,债券市场正式步入节后交易时间,多空博弈格局清晰 ,震荡特征凸显。
近期,市场始终处于多空因素交织的博弈格局中,前期超2.7万亿元的公开市场操作到期、税期与跨月重叠等因素尚未完全消退 ,叠加近期公开市场大额净回笼等新扰动,与央行维稳、机构配置需求旺盛等利好因素持续角力,利率债市场呈现鲜明的阶段性震荡特征 ,短期窄幅博弈态势难有明显改变。
震荡显分化
中央国债登记结算有限责任公司数据显示,截至3月3日收盘,银行间利率债市场收益率延续涨跌互现态势 ,窄幅波动特征更为突出。具体来看,中债国债收益率曲线3M期限下行3BP至1.26%;2年期收益率下探1BP至1.35%;10年期收益率稳定在1.78%附近 。
可以看到,节后利率债市场并未出现明确的单边行情,而是以“上有顶、下有底”的窄幅震荡为主 ,结构分化特征凸显,机构操作与政策预期成为主导行情的核心变量。尤其时值3月,市场观望气氛较浓 ,投资者普遍重点关注房地产和消费领域的增量政策,以及积极财政政策可能带来的长债供给压力,因此交易行为更趋谨慎。
贝莱德判断 ,当前债市已步入震荡走廊,10年期国债收益率虽受经济企稳预期压制,但在货币政策适度宽松的大背景下 ,持仓难以出现大幅波动 。财通证券首席经济学家孙彬彬亦指出,基于节后资金面大概率保持边际宽松态势的判断,短期内债市整体表现会以震荡整固为主 ,长端利率的波动区间也将持续收窄。
“节后债市处于‘配置盘托底 、交易盘博弈’的平衡状态,不同期限、不同品种表现分化明显,结构性机会远大于趋势性机会。 ”华创证券固收首席分析师周冠南表示,从节后的市场表现来看 ,10年期国债收益率始终围绕着1.75%至1.85%区间波动,国债整体表现强于政金债,中长端品种表现优于短端 ,在交易盘与配置盘的共振支撑下,市场暂时料不会出现趋势性破位或反转 。
配置添动能
尽管震荡格局主导市场,但记者在采访中发现 ,春节后利率债市场的利好支撑逻辑依旧清晰有力——央行维稳、机构配债 、基本面偏弱三重因素形成共振,叠加近期资金面短端利率回落、公募基金加速布局等新动态,为债市平稳运行筑牢了底盘。
首先 ,就流动性层面考虑,央行的呵护意图依旧明确。流动性的惯性规律是边际宽松,央行大概率将持续保持呵护姿态 ,不会让资金面出现大幅波动 。
其次,机构配置需求的持续释放,将成为支撑债市的另一核心力量。孙彬彬表示,节前基金和券商对长端、超长端利率债的增持力度已创下新高 ,这不仅是节日期间的票息配置思路,更反映出市场对宏观定价环境持续改善的预期,节后这一配置需求仍将持续释放。
“参考历史数据 ,每年3月至4月,保险 、理财等机构的配置力度通常会有所增加,这也将进一步填补市场需求缺口 ,为债市提供持续支撑 。”一位机构交易员向记者表示,“不仅如此,基本面修复放缓还将为债市提供隐性支持。从已公布的1月数据来看 ,通胀在预期范围内温和修复,1月社会融资规模增量达7.22万亿元,创历史同期新高 ,但从信贷与PMI数据表现来看,基本面不会对债市构成明显压力。此外,国内股市2月以来振幅放大,权益投资难度加剧 ,‘强风偏’对债市的压制随之减弱,进一步凸显了利率债的配置价值。”
市场藏隐忧
当然,身处震荡市 ,利率债市场仍面临多重扰动,各机构需保持警惕 。尤其近期公开市场净回笼等新扰动因素,进一步加剧了多空博弈的复杂性。
具体而言 ,流动性层面的到期压力仍未完全缓解,且市场将迎来新的到期高峰。根据测算,节后首周公开市场的到期规模高达27024亿元 ,涵盖7天期逆回购、14天期逆回购、MLF到期及等多种类型;而近期公开市场将有15250亿元逆回购到期,其中3月4日至3月7日分别到期5260亿元 、4095亿元、3205亿元、2690亿元,此外3月6日还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 ,持续的到期压力将对资金面形成考验 。
孙彬彬进一步提示,1月“存强贷弱 ”对银行支出端的支撑作用已经弱化,节后资金缺口呈现边际扩大态势,短期内可能推高资金利率 ,对利率债走势形成压制。
另外,全球风险偏好回升带来的资金分流压力,同样不容忽视。华泰证券指出 ,春节期间国内消费数据呈现“量增价稳”态势,节后A股春季行情可期,将进一步加剧债市资金分流压力 。
再者 ,超长端利率债的供需错配及后续的供给压力亦不容小觑。中邮证券固收首席分析师梁伟超指出,近期任何对于房地产或消费领域的政策增量,都有可能落地到超长期国债的供给压力上 ,财政政策相关的增量举措,可能以特别国债扩容的形式实现。
综上,春节假期后的利率债市场多空交织 ,震荡格局料有进一步固化趋势 。尤其是近期,新老利空扰动与利好支撑相互角力,窄幅博弈特征更为明显。由此,各机构或可参考“逢调布局 、精选券种、平衡风险”的策略 ,建议投资者紧盯资金面、政策面、经济面核心变量,重点关注相关重要政策的导向 、公开市场操作动态等,合理调整投资组合 ,把握结构性机会,实现稳健收益。
记者杨溢仁来源:经济参考报【




