出品：新浪财经上市公司研究院　　

　　作者：郝显

　　近日，益生股份发布2026年半年度业绩预告 ，预计上半年实现归母净利润2.7亿- 3亿元
，同比大幅增长4286.61%至4774.01%；扣非净利润同比增长7858.66%至8749.56% 。业绩公告发布次日，公司股价连续大幅上涨
。

　　造成公司业绩暴增的主要原因是2024年底及2026年初两次禽流感 ，打断了祖代白羽肉鸡种鸡进口，从而推升了父母代白羽肉种鸡苗的费用 。

　　从2024 年以来
，白羽鸡行业已经连续两年陷入低谷，全产业链盈利承压 。随着本轮父母代鸡苗费用 持续攀升 ，肉鸡养殖行业迎来周期拐点了吗？对于上游企业来说
，供给收窄的红利又会持续多久？

　　益生股份业绩高增：供给收缩下鸡苗费用 持续上行

　　益生股份成立于1989年，是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业 ，处于白羽鸡产业链最上游的种源环节。主要业务为引进祖代白羽肉种鸡
，饲养和销售父母代及商品代鸡苗
。根据此前的披露，商品代鸡苗在鸡业务中的占比约在70%左右 ，父母代鸡苗则在17%左右（2023年1-3月数据）。

　　对于益生股份来说
，影响业绩的核心因素是鸡苗费用 。2025年以来，上游种源环节的供需错配 ，造成了下游鸡苗的费用 上涨
，从而推升了益生股份的业绩
。

　　白羽鸡行业的供需格局由上游祖代种鸡引种量决定，祖代引种后沿繁育链条逐级传导至父母代、商品代 ，全周期约 14 个月。

　　2024年底以来，美国 、新西兰相继爆发禽流感
，导致我国祖代白羽肉鸡种鸡引种渠道中断，2025年我国祖代白羽肉鸡全年进口量同比下降超过10% 。2025年3月 ，益生股份率先打通法国引种新渠道
。祖代种鸡短缺7个月后传导至父母代种鸡
，从2025年9月以来，益生股份父母代种鸡费用 开始持续上行。

　　进入2026年 ，受法国禽流感的影响
，国内祖代白羽肉鸡进口再度中断，而此次终断将对2026年下半年国内父母代种鸡的供给产生影响 。

　　简单来说 ，2024年底以来的引种收缩在今年上半年集中传导至父母代环节
，而2026年的进口再度中断将在下半年继续影响父母代种鸡的供给
。供给端的刚性缺口直接推高了种源产品的费用 中枢。根据行业公开数据，前五个月进口品种父母代白羽肉种鸡苗成交均价维持在40元/套以上 ，同比上涨21.03%
，益生股份5月份报价达到66元/套 。

　　商品代鸡苗费用 在上涨，据公司披露 ，今年一季度商品代鸡苗均价同比已上涨超过10%，4月商品代鸡苗费用 环比3月上涨7%
。

　　鸡苗的费用 持续上行
，直接推动了公司主业盈利能力快速回升。根据业绩预告 。2026 年上半年公司预计归母净利润同比大幅增长4286.61%至4774.01%，盈利水平大幅修复。一季度整体毛利率达到23.28% ，同比提升了12.63个百分点
。

　　不过值得一提的是
，2026年6月11日法国祖代肉种鸡引种正式恢复。这标志着从2026年初因高致病性禽流感疫情导致的长达半年的引种断档期结束，进口祖代肉种鸡供应逐步恢复正常 。

　　对于益生股份来说 ，供给收窄带来的红利能持续多久
，还需要持续观察？

　　持续扩张推高负债 强周期下如何提升股东回报

　　肉鸡养殖是个强周期行业，白羽鸡行业刚刚经历了长达两年的低谷期 ，益生股份也经历了连续两年的业绩下滑
。在行业低谷期
，益生股份并没有停下扩张节奏，一直在加码产能布局。

　　持续的扩张推高了固定资产 ，益生股份的折旧摊销常年维持在较高水平
，成为拖累盈利的重要因素 。截至2025年底，公司固定资产达到39.58亿元 ，近两年固定资产折旧
、油气资产折耗、生产性生物资产折旧金额均超过3亿元
。

　　另一方面，截至 2025 年末
，益生股份资产负债率为 35.68%，负债率并不算高 ，不过债务结构呈现明显的 “短债长用 ” 特征。其中短期借款 、一年内到期的非流动负债等短期有息负债合计约15.5亿元
，占有息负债总额的比重超过94%；而同期公司货币资金仅10.01亿元，无法完全覆盖短期到期债务 ，流动比率已从 2023 年的 0.85 持续下滑至 2025 年的 0.69
，短期偿债压力逐年攀升 。债务规模的扩张直接推高了财务费用，对利润造成侵蚀
。

　　从历史来看 ，白羽鸡行业具有极强的周期性。2022 年供需格局持续宽松叠加饲料原料费用 暴涨
，使得行业陷入亏损，益生股份亏损 3.67 亿元 ，创下上市以来最大亏损；2023年海外禽流感引发引种断档
，供给收缩推动周期反转，公司盈利快速增至5.41 亿元；2024-2025 年前期引种产能逐步释放 ，叠加终端消费复苏不及预期，行业再度步入下行通道
，2025 年归母净利润回落至1.65 亿元，较 2023 年高点缩水近七成 。

　　白羽鸡行业的强周期性加上不断扩张 ，导致公司的股东回报并不高
。以来益生股份累计完成 3 次融资
，合计募集资金 24.01 亿元，而累计派现 16.92 亿元 ，分红金额低于募资金额。

　　更为关键的是
，在周期上行期大举扩产，往往会为下一轮下行埋下伏笔 。当前父母代鸡苗的高盈利水平 ，已驱动头部种禽企业纷纷规划产能扩张
，若后续引种通道恢复、国产品种产能持续释放，1-2 年后行业可能再次面临供给过剩的压力。