6月29日，中国人民银行（以下简称“央行 ”）以固定利率、数量招标方式开展了1575亿元7天期逆回购操作 ，全额满足了一级交易商需求 。同时
，央行还开展了3000亿元隔夜逆回购操作
。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，6月29日和30日适逢月末 、季末时点 ，银行考核等因素通常会导致资金面偏紧。此时开展隔夜逆回购操作
，与7天期逆回购组合在一起，能够精准对冲月末
、季末时点市场流动性收紧态势 ，有效抑制存款类金融机构隔夜质押式回购利率（DR001）波动 。这意味着未来隔夜市场利率的稳定性会显著增强
，为货币政策框架进一步转向利率调控奠定基础
。

　　王青表示，此次央行增加隔夜逆回购操作品种 ，旨在增强对主要短端市场利率调控的精准性和有效性，推动货币政策框架向费用 型转型。实施费用 型调控
，关键就是要着力强化政策利率对短端市场利率的锚定作用，减少短端市场利率波动 ，由此释放清晰的货币政策信号 。与此同时
，央行可通过预期管理、信贷政策，以及中期流动性吞吐 、国债买卖等数量型操作 ，引导中长端市场利率走向
，推动货币政策沿收益率曲线传导
。

　　值得关注的是，此次央行并未公布隔夜逆回购操作利率。对此 ，中信证券首席经济学家明明表示
，虽然当下隔夜逆回购工具作为短端流动性管理工具创新被投入使用，但7天逆回购利率仍是主要政策利率的定位关键基准 ，因此公告中未公布隔夜逆回购操作利率 。

　　王青也认为
，此次未公布操作利率，一是可能因为当前主要强调其数量调控意义 ，而非费用 调控作用。二是当前隔夜逆回购主要是对7天期逆回购的补充，操作模式有待逐步成熟
。“我们判断
，未来隔夜逆回购有望常态化操作，并成为主要政策利率 ，利率水平会适时公布。
”

　　展望政策后续
，明明预计，市场DR001定价可能更多受到隔夜逆回购工具操作规模影响 ，关注未来利率走廊进一步改革空间 。“隔夜逆回购工具作为常态化7天逆回购工具的补充
，体现了央行对于短端流动性精细化管理的关注，同时也体现了央行呵护季末流动性的政策意图 ，对市场而言存在一定利多
。”

（文章来源：经济借鉴 报）